近期，ST新潮出现了浙江金帝石油与内蒙古伊泰煤炭的竞争性要约收购，这被称为A股首例。竞争性要约为投资者带来了复杂的决策情境，投资者可以选择有利于自身利益的投资方案。
此前，ST新潮发布公告显示，浙江金帝石油发出的要约收购数量为ST新潮总股本的20.00%，要约收购价格为每股3.10元，要约收购期限自2025年4月8日起至2025年5月7日止，要约收购生效条件为中登公司临时保管的预受要约申报数量不低于ST新潮股份总数的8.00%。金帝石油已将8.5亿元（要约收购所需最高金额的20%）以履约保证金的名义存入中登公司指定账户。
而据4月21日ST新潮披露的公告，伊泰预定的要约收购数量为ST新潮总股本的51.00%，要约收购价格为3.40元/股。要约收购生效条件为预受要约数量不低于ST新潮股份总数的28.00%。本次要约期限为2025年4月23日至2025年5月22日。伊泰已将要约收购所需最高金额100%的资金作为履约保证金存入中登公司指定账户。
《上市公司收购管理办法》对竞争要约有所规定：出现竞争要约时，发出初始要约的收购人变更收购要约，若距初始要约收购期限届满不足15日，应当延长收购期限。延长后的要约期应当不少于15日，且不得超过最后一个竞争要约的期满日；发出竞争要约的收购人，最迟不得晚于初始要约收购期限届满前15日发出要约收购的提示性公告。笔者据此理解，伊泰基本是卡着时间点发出竞争要约的，第三方加入竞争要约的时间窗口在4月22日左右关闭；未来金帝石油也还可变更收购要约，比如提高要约价格、延长收购期限等。
从直观考虑，投资者或许会更愿意接受伊泰的要约。对于已预受金帝石油要约的ST新潮股东，如果拟预受伊泰的竞争要约，需委托证券公司撤回对金帝石油的预受要约，然后另行申报。截至4月18日，ST新潮股价为2.84元，与两个要约价格相比都还有一定距离，市场价格貌似还有上涨空间。不过，各方也需关注其中的不确定性。
一方面，虽然伊泰的报价更具吸引力，但其生效条件是预受要约股份需达到总股本的28%（金帝仅需8%），万一预受要约的股东数量不够，该收购要约也就不会生效；另外，美国外国投资委员会（CFIUS）有权审查本次交易，需获得其批准。当然，也可能有很多股东接受该要约，但由于伊泰要约收购的数量仅为总股本的51%，投资者或许只能按一定比例出让股份，市场价格要达到3.40元的要约价或许也并不容易。
另一方面，金帝石油是否会变更收购要约还不确定，且目前其仅缴纳了20%的保证金，后续资金筹措能力、履约能力也有待进一步观察。
在实际操作中，考虑到伊泰的收购报价更具吸引力、收购数量更多、保证金更充足、诚意也更足，笔者认为持股投资者的理性选择还是预受伊泰的要约。只要接受的人多了，要约条件、要约门槛自然也就满足了。至于金帝石油的要约，投资者可视市场情况的演变斟酌是否接受。
监管部门或许可以完善相关规则。例如，《上市公司收购管理办法》规定，收购人以现金支付收购价款的，需将不少于收购价款总额的20%作为履约保证金存入证券登记结算机构指定的银行账户。然而，由于收购人后续资金可能难以到位，要约收购可能会失败。因此，建议建立全额保证金制度，以防范收购款不到位的风险。此外，监管部门还应强化信息披露监管。由于对同一只股票的不同要约分别使用不同的申报代码和申报简称，交易所等应引导上市公司配合要约方做好“要约方式和程序特别提示性公告”等信息披露工作。必要时，可在交易所网站直接披露相关信息。
总之，竞争要约是由于一些实力投资者同时看上某只股票而产生的。竞争要约有利于推动股票价值发现，也有利于股民兑现一定的投资收益。在实力投资者的主导下，上市公司也有可能实现跨越发展。因此，竞争要约是值得肯定和予以正确引导的。（作者系财经评论员）
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